信保合作新規出爐：放松信托準入資質，對資質合作項目要求更嚴格

信保合作新規出爐：放松信托準入資質，對資質合作項目要求更嚴格

近日，各地銀保監局向轄區內各信托公司下發了《關于保險資金投資集合資金信托有關事項的通知》（下稱《通知》）。多位業內人士向澎湃新聞表示，《通知》為保險投資信托“松綁”，但在放松準入資質的同時，銀保監會對于信保合作的項目也有了更詳細更明確的要求，對信保業務可謂“松緊有度”。

1.《通知》放松了信托資質要求，利好信保合作：要求信托公司近一年公司及高級管理人員未發生重大刑事案件，未受監管機構重大行政處罰。而之前的文件規定為近3年。

首先，通知要求，保險資金投資集合資金信托應當明確信托公司選擇標準，完善持續評價機制，并將執行情況納入年度內控審計。 擔任受托人的信托公司應當具備以下條件：1.具有完善的公司治理、良好的市場信譽和穩定的投資業績，上年末經審計的凈資產不低于30億元人民幣；2.近一年公司及高級管理人員未發生重大刑事案件，未受監管機構重大行政處罰。

而在此之前，根據原保監會2014年5月發布的《關于保險資金投資集合資金信托計劃有關事項的通知》要求，擔任受托人的信托公司應當具備以下條件：（一）近三年公司及高級管理人員未發生重大刑事案件且未受監管機構行政處罰；（二）承諾向保險業相關行業組織報送相關信息；（三）上年末經審計的凈資產不低于30億元人民幣。

資深信托研究員袁吉偉向澎湃新聞表示，這一規定放松了對信托公司的要求，從而允許更多的信托公司能與保險公司合作。根據銀保監會網站公開信息，僅2018年一年，就共有17家信托公司收到監管開出的23張罰單，合計罰沒金額達1460萬元。

2、所投資的非標債權需AA評級以上：險資投資非標類債權資產的集合信托，信用等級不得低于符合條件的國內信用評級機構評定的AA級或者相當于AA級的信用級別。而之前的文件規定是A級。

《通知》重點對投資標的做出了規定，要求保險資金投資的集合資金信托基礎資產限于非標準化債權資產、非上市權益類資產以及銀保監會認可的其他資產，投資方向應當符合國家宏觀政策、產業政策和監管政策。其中，對于基礎資產為非標資產的集合資金信托，應進行外部信用評級，且信用等級不得低于符合條件的國內信用評級機構評定的AA級或者相當于AA級的信用級別 。同時，對于基礎資產為非標債權資產的集合資金信托，應當確定有效的信用增級安排。

《通知》中明確，對于基礎資產為非標準化債權資產的集合資金信托，應當確定有效的信用增級安排并符合下列要求：信用增級方式與融資主體還款來源相互獨立；信用增級采用以下方式或其組合：1.設置保證擔保的應當為本息全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，擔保人信用等級不低于被擔保人信用等級，擔保行為 履行全部合法程序，且同一擔保人全部對外擔保金額占其凈資產的比例不超過50%，融資主體母公司或實際控制人提供擔保的，擔保人凈資產不得低于融資主體凈資產的1.5倍；2. 設置抵押或質押擔保的，擔保財產應當權屬清晰，質押擔保辦理出質登記，抵押擔保辦理抵押物登記，經評估的擔保財產價值不低于待償還本息。

雖然保險公司有各自的投資標準，但是保險資金投資的偏好整體趨同，喜歡信用資質高、融資期限長的融資主體。因此也給信托公司造成了困擾，每家保險公司都有一套復雜的內部信評體系，且各家存在差異性。在外部評級機構的評級中，能達到投資級的融資主體，在保險公司內部的信評體系中卻不一定能達到投資級標準。進一步對項目有了詳細的規定，可謂進一步厘清了信保合作中不甚清晰的地帶。

3、禁止將資金信托作為通道：資金信托應當由受托人自主管理，并承擔產品設計、項目篩選、盡職調查、投資決策、實施及后續管理等主動管理責任信托公司管理資金信托聘請第三方提供投資顧問服務的，應遵守銀保監會的有關規定，不得將主動管理責任讓渡給投資顧問等第三方機構，不得為保險資金提供通道服務。

4、不得投資結構化信托劣后級：過去并未明確禁止投資劣后，僅規定為在投資后15天內向監管部門報備。《通知》指出，保險資金不得投資單一資金信托，不得投資結構化集合資金信托的劣后級受益權。

5、集中度限制：除信用等級為AAA級的集合資金信托外，保險集團(控股)公司或保險公司投資同一集合資金信托的投資金額，不得高于該產品實收信托規模的50%，保險集團(控股)公司、保險公司及其關聯方投資同一集合資金信托的投資金額，合計不得高于該產品實收信托規模的80%。

6、嵌套限制：保險機構投資集合資金信托，未直接投向具體基礎資產，存在一層嵌套的，應當于投資后15個工作日內向銀保監會報告，而2014年的文件中規定為存在兩層或多層嵌套才需報告。 這一條與資管新規最多只能一層嵌套的要求一致。

7、第三方法律意見：《通知》要求保險機構投資集合資金信托，應當加強法律風險管理，由專業律師就投資行為、信托目的合法合規性以及投資者權益保護等內容出具意見。

袁吉偉向澎湃新聞表示，雖然監管放寬了對信托公司的準入，但卻對信保合作的全流程有了更為明確的規范。

業內人士向澎湃新聞透露，要放松對信托公司的準入要求限制在今年年初就有風聲，現在最終落下“實錘”并不意外。

袁吉偉評論稱，新文件有緊有松，對于信托公司行政處罰的要求降低了，但是要注意加了三個定語，這對于部分中小信托可能成為制約；對于合作項目要求更加嚴格，比照保債做了很多完善，而且引入律所出法律意見，禁止通道，規范合作行為?？梢灶A見通道業務費率將下降，真正受益的是那些有優質資產的信托公司。

根據中保保險資產登記交易系統有限公司（中保登）披露的數據顯示，保險資金投資信托計劃占保險資金運用余額比例呈逐年上升趨勢，由2012年的0.42％增長到2018年第三季度末的7.91％。2018年，有152家保險公司投資了信托計劃，年度投資規模達到1.26萬億元。在投資偏好上，從2013年起保險資金投資AAA級信托產品的投資規模占比逐步提高，由2013年47.11％增長至2018年的83.27％。進入2019年以來，由于債券市場利率下行、股票市場盡管回暖但投資人仍然驚魂未定，非標資產的配置逐漸成為重頭戲。