廣聯達—數字建筑合作行業龍頭，造價施工兩翼齊飛

首次覆蓋，給予增持評級。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為4.60、5.99、10.77億元，對應EPS分別為0.41、0.53、0.96元。根據SOTP和PE估值法綜合比較，公司對應2020年合理估值為510億元，對應目標價45.29元。

建筑信息化行業空間大，公司是行業龍頭。信息化程度低下是建筑合作行業利潤率偏低的重要原因。若我國建筑信息化投入水平每提升千分之一，則帶來的市場空間增量達200億元以上。公司為建筑信息化的龍頭企業，從造價業務切入空間廣闊的施工領域，業務線布局完善，研發投入高筑護城河，未來收入體量成長空間巨大。

造價業務云化進展順利，規模在中長期仍有提升空間。造價業務云轉型目前進入攻堅期，我們判斷到2022年公司“八三”戰略結束時，造價業務年云合同金額有望達到30億元。造價業務云轉型成功后“賣服務”的特性更加明顯，建筑工程未來盜版轉化和增值服務將成為支撐造價業務量價齊升并持續成長的主要邏輯。

施工業務調整完畢整裝待發。目前BIM行業在我國的滲透率、客單價都處于明顯的提升過程，公司施工業務市場空間廣闊。將原有BIM建造和智慧工地產品線升級為數字項目管理平臺，采取“平臺+組件”的模式推廣，施工業務收入有望重回高增長。